【MERF（3168）の将来性】銅・AIデータセンター・EV・資源リサイクルで成長できるのか？

MERF（3168）は、銅を中心とした非鉄金属のリサイクル、加工、販売を手掛ける企業です。

一見すると、非鉄金属を扱う市況関連企業に見えます。

しかし実際には、AIデータセンター、EV、送配電設備、再生可能エネルギー、半導体、資源循環など、今後の社会インフラを支える複数の成長テーマと深く関わっています。

電化社会が進むほど、送電線、変圧器、モーター、充電設備、データセンター、電子機器などで銅の使用量は増加します。

一方、銅鉱山の新規開発には長い時間がかかり、環境負荷も大きいため、回収した銅や非鉄金属を再利用するリサイクルの重要性も高まっています。

MERFは、この銅需要の拡大と資源循環という二つの長期テーマを取り込める企業です。

2026年8月期第2四半期は、売上高455億円、営業利益25.1億円、経常利益25.8億円、純利益16.8億円となり、大幅な業績改善を達成しました。

中間期としては15期ぶりの過去最高益を更新しており、銅価格上昇だけでなく、採算改善や北米市場の拡大も利益成長へ寄与しています。

本記事では、MERFの業績、銅需要、AIデータセンターとの関係、北米事業、非鉄金属リサイクル、財務状況、株主還元、投資家が注意すべきリスクについて詳しく解説します。

MERFはどのような会社なのか

MERFは、銅を中心とした非鉄金属を回収し、選別、加工、販売する企業です。

非鉄金属とは、鉄以外の金属を意味します。

代表的なものには、以下があります。

銅
アルミニウム
亜鉛
鉛
ニッケル
貴金属

これらの金属は、建設、自動車、電力設備、半導体、電子機器、通信設備など幅広い産業で利用されています。

MERFは、工場、建設現場、電線、電子機器などから発生する金属スクラップを仕入れ、再利用可能な資源へ加工します。

その後、需要家や金属メーカーへ販売することで収益を得ています。

この事業は、単に不要品を回収するだけではありません。

金属ごとの品質を見極め、不純物を除去し、顧客が利用しやすい状態へ加工する技術やネットワークが必要です。

金属価格、調達量、在庫管理、為替、物流を適切に管理する能力も重要になります。

2026年8月期第2四半期決算の概要

2026年8月期第2四半期の業績は、非常に力強い内容となりました。

売上高：455億円（前年同期比5.9％増）
営業利益：25.1億円
経常利益：25.8億円
純利益：16.8億円

前年同期は厳しい業績でしたが、今回は販売単価の上昇、採算改善、北米事業の拡大などによって利益が大きく回復しました。

売上高の増加率は5.9％ですが、利益は売上以上に改善しています。

これは、単に銅価格が上昇しただけでなく、仕入れと販売の価格差、在庫運営、製品構成などが改善した可能性を示しています。

市況関連企業では、売上高が増加しても利益が増えるとは限りません。

金属価格の上昇によって仕入れコストも上がるため、価格転嫁や在庫管理が適切でなければ利益率が悪化する場合があります。

今回、営業利益と経常利益が大きく伸びている点は、本業の採算が改善していることを示す重要な材料です。

注目ポイント① 15期ぶりの中間期過去最高益

今回の決算で最も注目したいのは、中間期として15期ぶりの過去最高益を更新したことです。

長期間更新できなかった利益水準を上回ったということは、事業環境だけでなく、企業体質にも変化が生まれている可能性があります。

利益成長の主な背景として、以下が考えられます。

銅価格の上昇
販売単価の上昇
採算管理の改善
北米市場の販売拡大
リサイクル需要の増加

銅価格上昇は重要な追い風ですが、市況だけに依存した利益成長であれば、価格下落時に利益も減少します。

そのため今後は、銅価格が横ばいでも一定の利益を確保できる事業体質へ変化しているかを見る必要があります。

注目ポイント② 銅価格の上昇

会社は今回の業績改善要因として、LMEの銅価格が前年同期比27.8％上昇したことを挙げています。

LMEとは、ロンドン金属取引所のことです。

銅やアルミニウムなど、国際的に取引される非鉄金属の基準価格が形成されています。

銅価格が上昇すると、MERFが取り扱う非鉄金属の販売単価も上昇しやすくなります。

保有在庫の評価や販売価格にとって追い風になる可能性があります。

一方で、仕入れ価格も上昇するため、銅価格が上がれば必ず利益が増えるわけではありません。

在庫の取得価格、販売時期、顧客との価格条件を適切に管理する必要があります。

今回の決算では利益も大きく改善しているため、銅価格上昇を収益へつなげられたと考えられます。

銅が「電化社会の重要資源」と呼ばれる理由

銅は、電気を通しやすく、加工しやすく、耐久性にも優れた金属です。

そのため、電力を使用するほぼすべての設備で使われています。

主な用途には、以下があります。

電線・ケーブル
変圧器
モーター
発電設備
半導体製造装置
自動車
データセンター
通信設備

世界が化石燃料中心の社会から、電気を中心とした社会へ移行するほど、銅の使用量は増加します。

EV、再生可能エネルギー、AIデータセンター、送配電網の更新は、いずれも大量の銅を必要とする分野です。

そのため銅は、原油に代わって電化社会を支える戦略資源の一つとして注目されています。

注目ポイント③ AIデータセンター需要

MERFの成長性を考えるうえで重要なのが、AIデータセンター市場です。

生成AIの普及によって、世界中でGPUを大量に搭載したAIデータセンターの建設が進んでいます。

AIデータセンターでは、半導体だけでなく、以下の設備に大量の銅が使用されます。

受変電設備
電力ケーブル
配電盤
変圧器
冷却設備
サーバーラック
非常用電源
通信インフラ

一般的なデータセンターよりもAIデータセンターの方が消費電力は大きく、電力設備も大規模になります。

そのため、AIサーバーの増加は半導体需要だけでなく、銅、変圧器、送電線、冷却設備などの需要も押し上げます。

MERFはAI半導体を直接製造する企業ではありません。

しかし、AIインフラ拡大に必要となる銅資源を供給する川上企業として、間接的に恩恵を受ける可能性があります。

AI時代に送配電設備が必要になる理由

AIデータセンターの増加によって、発電設備だけでなく、電気を運ぶ送配電網の増強も必要になります。

電力を発電所からデータセンターまで届けるには、送電線、変電所、変圧器、配電設備が必要です。

これらの設備には多くの銅が使われます。

さらに、再生可能エネルギーは発電場所が需要地から離れていることも多く、新たな送電線の建設が必要です。

AIと脱炭素の両方が進むほど、電力インフラへの投資が増え、銅需要が拡大する構造になります。

MERFにとっては、データセンターそのものだけでなく、その周辺に建設される送配電インフラも成長機会となります。

注目ポイント④ EV市場の拡大

EVは、ガソリン車よりも多くの銅を使用するとされています。

主な用途には、以下があります。

駆動用モーター
バッテリー配線
インバーター
充電設備
車内電装
高電圧ケーブル

EVの普及が進めば、車両そのものに使われる銅だけでなく、急速充電器や配電設備にも銅需要が発生します。

さらに、EVから回収されるモーター、配線、電子部品などは、将来的にリサイクル資源となります。

MERFは、EV普及による新規銅需要と、使用済み車両から発生するリサイクル資源の両方に関わる可能性があります。

注目ポイント⑤ 再生可能エネルギー

太陽光発電や風力発電も、銅需要を押し上げる分野です。

再生可能エネルギー設備では、発電した電気を集めて送るため、多くのケーブルや電気設備が必要です。

また、天候によって発電量が変化するため、蓄電池や送配電網の強化も必要になります。

再生可能エネルギーの主な銅需要先には、以下があります。

発電機
送電ケーブル
変圧器
蓄電設備
電力変換装置

世界的な脱炭素投資が続けば、銅需要も長期的に拡大する可能性があります。

注目ポイント⑥ 北米市場の拡大

MERFは海外子会社を通じて、北米市場の販売拡大を進めています。

今回の決算でも、米国子会社による需要取り込みが業績を押し上げた要因として挙げられています。

北米では、以下の分野への投資が拡大しています。

データセンター
送配電網
EV・充電設備
製造業の国内回帰
再生可能エネルギー
資源リサイクル

特にアメリカでは、AIデータセンターや半導体工場の建設が進んでおり、電力設備や非鉄金属への需要も増加する可能性があります。

海外事業が成長すれば、国内市場だけに依存しない収益構造を構築できます。

一方で、北米事業では人件費、物流費、為替、現地規制などの影響を受けます。

売上高だけでなく、海外子会社が安定して利益を生み出せるかが重要です。

北米事業が重要な理由

日本国内では人口減少や製造業の成熟によって、長期的な市場成長が限られる可能性があります。

一方、北米ではデータセンター、電力網、半導体工場、EV関連設備などへの大型投資が続いています。

北米で調達・販売ネットワークを拡大できれば、世界的な銅需要増加を直接取り込める可能性があります。

また、地域ごとに金属価格や需給が異なるため、複数市場へ展開することで仕入れ・販売機会を広げられる可能性もあります。

注目ポイント⑦ 非鉄金属リサイクル市場の成長

脱炭素社会では、新たに鉱山を開発するだけでなく、すでに社会で利用された金属を再利用することが重要になります。

鉱山開発には、以下の課題があります。

開発まで長い時間がかかる
巨額の投資が必要
環境負荷が大きい
水資源を大量に使用する
地政学リスクがある

一方、使用済み製品や工場スクラップから金属を回収すれば、新規採掘より環境負荷を抑えられる場合があります。

銅は品質を大きく落とさず繰り返し再利用できるため、リサイクルとの相性が良い金属です。

資源価格が上昇するほど、廃棄物として扱われていた金属スクラップの経済価値も高まります。

MERFは資源循環社会の構築において、回収資源を再び産業へ戻す重要な役割を担っています。

都市鉱山という考え方

都市鉱山とは、使用済みの電子機器、自動車、電線、建築物などに含まれる金属資源を鉱山に見立てる考え方です。

現代社会には、すでに大量の銅や貴金属が製品として蓄積されています。

これらを回収し再利用できれば、海外鉱山への依存を減らすことができます。

日本は地下資源に乏しい一方、長年利用されてきた家電、自動車、インフラ設備などを大量に保有しています。

そのため、都市鉱山から資源を回収する技術やネットワークは、経済安全保障の観点でも重要です。

MERFの非鉄金属リサイクル事業は、脱炭素だけでなく資源安全保障というテーマとも関係しています。

注目ポイント⑧ リサイクルは省エネルギーにもつながる

金属を鉱石から精錬する工程では、多くのエネルギーを使用します。

一方、すでに金属として利用されているスクラップを再処理する場合、新規精錬よりエネルギー使用量を削減できる可能性があります。

企業がサプライチェーン全体のCO2排出量を削減しようとする中で、再生金属を採用する動きが広がる可能性があります。

将来的に再生材の使用比率やCO2排出量の開示が重視されれば、非鉄金属リサイクル企業の役割はさらに高まります。

注目ポイント⑨ 採算管理の改善

今回の決算では、販売単価の上昇だけでなく採算改善も業績を押し上げました。

非鉄金属事業では、仕入れと販売の価格差を適切に管理することが非常に重要です。

金属価格が急変した場合、以下のようなリスクがあります。

高値で仕入れた在庫の価値が下落する
販売価格への転嫁が遅れる
在庫評価損が発生する
必要運転資金が増加する

MERFが利益を安定して伸ばすには、価格上昇局面だけでなく、価格下落局面でも損失を抑えられる管理体制が必要です。

今後は、粗利益率、営業利益率、棚卸資産、営業キャッシュフローなどを確認することが重要です。

注目ポイント⑩ 財務体質が改善

第2四半期末の純資産は113億円となり、自己資本比率は37.3％へ改善しました。

利益成長によって利益剰余金も積み上がっており、財務基盤は着実に強化されています。

非鉄金属商社・リサイクル企業では、金属在庫の仕入れに多くの運転資金が必要です。

銅価格が上昇すると、同じ数量を仕入れる場合でも必要資金が増えます。

そのため、財務基盤が強い企業ほど、市況上昇時にも安定して在庫を確保しやすくなります。

一方、自己資本比率37.3％は改善しているものの、絶対的に非常に高い水準とは言えません。

今後も利益を積み上げ、有利子負債や運転資金を適切に管理できるかが重要です。

銅価格上昇時には運転資金も増える

金属価格が上昇すると売上高が増加しやすい一方、仕入れに必要な資金も増加します。

例えば、同じ数量の銅を購入する場合でも、銅価格が2割上昇すれば仕入れ資金も大きく増えます。

売掛金や在庫が増加すると、利益が出ていても営業キャッシュフローが悪化する場合があります。

そのためMERFを分析する際には、損益計算書だけでなく、在庫、売掛金、借入金、営業キャッシュフローを見る必要があります。

注目ポイント⑪ 株主還元の強化

会社は2026年8月期中間配当として、普通配当10円に加え、記念配当10円を実施しています。

年間配当予想は30円です。

過去最高益の更新を株主還元へ反映している点は評価できます。

配当は利益だけでなく、キャッシュフローや財務状況も考慮して決定されます。

今後も安定した利益を確保できれば、普通配当の増額や継続的な株主還元の強化が期待できます。

一方、記念配当は一時的な配当であり、翌期も同額が続くとは限りません。

投資家としては、年間配当額だけでなく、普通配当の水準や配当性向を見る必要があります。

MERFの強み

銅を中心とした非鉄金属ネットワーク

調達、加工、販売までのネットワークを持ち、幅広い需要家へ金属を供給できます。

資源リサイクルという長期テーマ

脱炭素、資源安全保障、循環型社会の進展によって、リサイクル需要の拡大が期待できます。

AI・EV・電力インフラとの接点

銅は複数の成長市場で不可欠な資源であり、社会全体の電化が追い風になります。

北米市場への展開

海外売上を拡大することで、国内だけに依存しない成長を目指せます。

企業規模が比較的小さい

北米事業やリサイクル需要が拡大した場合、業績へのインパクトが大きくなる可能性があります。

利益と財務の改善

過去最高益の更新によって、成長投資や株主還元を進める余力が高まっています。

最大のリスク

銅価格の下落

銅価格が急落した場合、販売単価の低下や在庫評価損が発生する可能性があります。

世界景気の減速

建設、自動車、電子機器、設備投資が減少すると、非鉄金属需要も低下する可能性があります。

中国需要の鈍化

中国は世界の銅需要に大きな影響を与える市場です。

中国の不動産、製造業、インフラ投資が低迷すれば、銅価格や需要へ影響する可能性があります。

為替変動

銅は国際価格で取引されるため、円安・円高が仕入れ価格や販売価格へ影響します。

在庫リスク

価格が高い時期に多く仕入れ、その後価格が下落すると、在庫評価損につながる可能性があります。

運転資金の増加

銅価格上昇によって売上高が増えても、在庫や売掛金の増加で資金繰り負担が大きくなる場合があります。

北米事業のコスト

人件費、物流費、現地規制、子会社管理などにより、海外事業の利益率が低下する可能性があります。

競争激化

非鉄金属リサイクル市場では、商社、製錬会社、スクラップ事業者との競争があります。

記念配当の反動

今回の配当には記念配当が含まれているため、翌期の配当が減少する可能性があります。

テンバガーの可能性

評価：★★★☆☆

MERFは比較的小型の企業であり、AIデータセンター、EV、電力インフラ、銅、リサイクルという複数の成長テーマを持っています。

今後、銅需要の拡大、北米事業の成長、非鉄金属リサイクル需要の増加が重なれば、企業価値が見直される可能性があります。

特に、単なる銅価格連動型の企業から、高収益な資源循環企業へ変化できれば、市場評価が高まる可能性があります。

一方で、業績は銅価格や世界景気の影響を受けやすく、安定した高成長を継続できるかは不透明です。

テンバガーを実現するには、銅価格上昇だけでなく、北米売上の拡大、利益率改善、財務強化を継続する必要があります。

そのためテンバガー可能性は★★★☆☆程度が妥当です。

急成長型のテクノロジー企業というより、電化社会と資源循環の拡大による再評価を狙う小型素材・リサイクル株として見る方が適切でしょう。

今後見るべきポイント

① 銅価格の推移

LME銅価格が高水準を維持するかが売上高や在庫価値を左右します。

② 銅価格と利益率の関係

価格上昇局面だけでなく、価格が横ばいでも利益を維持できるかが重要です。

③ 北米市場の売上

米国子会社が継続的に売上と利益を拡大できるかに注目です。

④ 非鉄金属リサイクル需要

再生材採用や資源循環の拡大が実際の取扱量増加へつながるかを確認する必要があります。

⑤ 営業利益率

採算改善が一時的ではなく、継続しているかを見る必要があります。

⑥ 棚卸資産

銅価格上昇に伴って在庫が過度に積み上がっていないかが重要です。

⑦ 営業キャッシュフロー

利益が現金として回収されているかを確認する必要があります。

⑧ 自己資本比率

利益蓄積によって財務安全性がさらに改善するかに注目です。

⑨ 通期業績

中間期の好調を受けて、通期業績が上振れるかが焦点です。

⑩ 株主還元

記念配当を除いた普通配当の増加や、安定配当方針が示されるかに注目です。

総合評価

成長期待：★★★★☆
テーマ性：★★★★★
技術力・競争力：★★★★☆
財務安全性：★★★★☆
安定性：★★★★☆
リスク：★★★☆☆
テンバガー可能性：★★★☆☆

まとめ

MERFの2026年8月期第2四半期は、売上高455億円、営業利益25.1億円、経常利益25.8億円、純利益16.8億円となり、大幅な業績改善を達成しました。

中間期としては15期ぶりの過去最高益を更新しており、収益力の改善が鮮明になっています。

業績を押し上げた主な要因は、LME銅価格の上昇、販売単価の改善、採算管理、北米事業の拡大です。

銅は、AIデータセンター、EV、送配電設備、再生可能エネルギー、半導体など、電化社会を支える多くの分野で不可欠な資源です。

特にAIデータセンターでは、GPUだけでなく、変圧器、電力ケーブル、配電盤、冷却設備などに大量の銅が必要になります。

また、再生可能エネルギーとEVの普及も、送電線や充電設備を通じて銅需要を押し上げる可能性があります。

同時に、新規鉱山開発の難しさや環境負荷を背景に、回収した銅を再利用する非鉄金属リサイクルの重要性も高まっています。

MERFは、銅需要の拡大と資源循環という二つの長期テーマを取り込める企業です。

北米市場の拡大が続けば、国内市場だけに依存しない成長も期待できます。

一方で、銅価格下落、世界景気減速、中国需要、為替、在庫評価損には注意が必要です。

非鉄金属価格の上昇は売上を押し上げる一方で、仕入れ資金や在庫リスクも増加させます。

今後は、銅価格、北米事業、営業利益率、棚卸資産、営業キャッシュフロー、株主還元を継続的に確認することが重要です。

MERFは、短期間で爆発的な成長を狙う企業ではありません。

しかし、AI、EV、電力インフラ、資源リサイクルという長期的な需要拡大を背景に、安定した利益成長と企業価値の再評価が期待できる銅関連企業として注目したい銘柄と言えるでしょう。